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在诸多估值方法之中，内生性估值（绝对估值法）被大家提到的次数最多dcf估值，也是学术观点讨论最多的一种估值方法。上文中我们提到，内生性估值即使用折现因子对现金流进行折现计算得到企业、股权、资产的价值，常用的估值方法有DDM模型、DCF模型（FCF、FCFE两类）、APV估值模型、剩余收益模型、经济附加值估值模型，等等。
以上的种种内生性估值方法尽管在具体方式上存在区别，但是其估值理念是一致的，均是对现金流进行折现计算得出最终估值。下面我们就选取其中的DCF-FCF模型为例，来看看具体的估值建模过程与步骤是怎样的。
Step 1. 研究目标公司，确定关键性绩效驱动因素
估值建模的过程中，最重要的部分在于对未来现金流的判断与预测，这将直接影响我们对企业价值的判断。进行DCF分析需要尽可能多地研究、了解目标及其行业，这项工作涉及确定财务绩效的关键性驱动因素，尤其是销售增长率、盈利能力和现金流生产能力。
例如，对于电子、汽车等制造业公司，重点关注订单情况、产能情况等因素；对于石油、煤炭等资源型公司，则重点关注储藏量、开采能力等因素；对于传媒、互联网行业企业，重点关注用户量、用户活跃度、用户生命周期价值等因素。
Step 2. 预测自由现金流(FCF=free cash flow)
DCF模型预测的期间应该超过公司的成熟期，大部分DCF预测期为10年。覆盖期间越长，有关假设的主观性和不确定性也就越大。对一个永续经营的企业进行估值时，现金流贴现分析通常将现金流分为3个阶段：第一年现金流，即从估值日到年度结束日期间的现金流；从第二年到预计期最后一年期间的现金流；从预计期最后一年之后直到永远的现金流，其价值称为终值。
具体的计算则需要对三张报表进行分步建模，对于大多数公司，具体步骤如下图所示：
在三张报表预测结束之后，就需要计算FCF（Free Cash Flow）了。FCF的计算需要先计算得到NOPAT（Net Operating Profit After Tax），然后基于NOPAT进行调整得到FCF。具体的计算过程如下图：
Step 3. 计算加权平均资本成本(WACC=weighted average cost of capital)
Step 4. 计算终值
实际操作中，由于我们只可能对企业未来有限期间内每年的现金流进行预测，而对预测期以后直至永远的现金流总价值——终值——通常基于一定的假设简化计算。具体的计算方法有两种：
方法一，永续增长率法——
方法二，退出倍数法——
即假设被估值的企业在预测期期末出售所可能卖得的价格dcf估值，例如按照预测期最后一年的EBITDA，乘以一定的企业价值/ EBITDA倍数进行估算。
Step 5. 计算现值、确定估值
本文用公式与简要的文字描述了DCF估值方法的实操流程，然而实际的估值过程较为繁琐复杂，而且其中不少因子有必要进一步探讨才能有深入理解。下文我们将针对估值公式中的现金流、增长率、风险因子进行深入讨论。欢迎关注。
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